社融超预期与股市再出发：“盈利牛”能否接力“融资牛”？
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 最近一年政策周期的演进脉络是，去年上半年货币端见底，央行连续五次降准大幅宽松；下半年信用端见底，监管部门下指标商行加快信贷投放；今年初两会后财政端见底，去年下半年开始酝酿的基建项目开始加快落地。货币信贷宽松经过半年时滞后开始出效果，但并不一定像上一次那么强劲。3月社融货币数据有季度扰动，但总体上还是超预期回暖。 信用数据好不一定利于股市。货币宽松预期开始下降...
2019年04月15日 09:30
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 最近一年政策周期的演进脉络是，去年上半年货币端见底，央行连续五次降准大幅宽松；下半年信用端见底，监管部门下指标商行加快信贷投放；今年初两会后财政端见底，去年下半年开始酝酿的基建项目开始加快落地。货币信贷宽松经过半年时滞后开始出效果，但并不一定像上一次那么强劲。3月社融货币数据有季度扰动，但总体上还是超预期回暖。 信用数据好不一定利于股市。货币宽松预期开始下降...
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文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 最近一年政策周期的演进脉络是，去年上半年货币端见底，央行连续五次降准大幅宽松；下半年信用端见底，监管部门下指标商行加快信贷投放；今年初两会后财政端见底，去年下半年开始酝酿的基建项目开始加快落地。货币信贷宽松经过半年时滞后开始出效果，但并不一定像上一次那么强劲。3月社融货币数据有季度扰动，但总体上还是超预期回暖。 信用数据好不一定利于股市。货币宽松预期开始下降...
2019年04月03日 14:11
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 张鹏（西泽研究院研究员） 中国实体经济的新旧动能转换，映射到金融动能层面，是商业银行与投资银行作为金融主导产能的转换。很显然，旧资产当前依附在商业银行的资产负债表上，有些正在恶化成有毒资产，有些则在流动性的马尔福林液浸泡下僵化（挂账、展期、借新还旧）。 而投资银行，注意我们这里说的是真投行而不是通道（非标），则是培育中国新经济、新周期的金融新动能。 ...
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中国银行业“进化论”：商业银行、影子银行与投资银行
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 张鹏（西泽研究院研究员） 中国实体经济的新旧动能转换，映射到金融动能层面，是商业银行与投资银行作为金融主导产能的转换。很显然，旧资产当前依附在商业银行的资产负债表上，有些正在恶化成有毒资产，有些则在流动性的马尔福林液浸泡下僵化（挂账、展期、借新还旧）。 而投资银行，注意我们这里说的是真投行而不是通道（非标），则是培育中国新经济、新周期的金融新动能。 ...
2019年04月03日 09:28
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 利率并轨从本质上来说是一种价格闯关。确切的来说是金融商品的价格闯关。上世纪商品市场双轨并轨和价格闯关引发的市场波动仍让人记忆犹新，那么金融商品价格的闯关即利率并轨会引发什么样的宏观后果？这个实际上自2015年开始，金融市场就已经开始释放和出清。当前的利率并轨对大类资产重定价可能已经影响不大，因为当前金融市场上，可市场化定价的金融产品在边际上已经占主导。而那些仍处...
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利率并轨与大类资产重定价
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 利率并轨从本质上来说是一种价格闯关。确切的来说是金融商品的价格闯关。上世纪商品市场双轨并轨和价格闯关引发的市场波动仍让人记忆犹新，那么金融商品价格的闯关即利率并轨会引发什么样的宏观后果？这个实际上自2015年开始，金融市场就已经开始释放和出清。当前的利率并轨对大类资产重定价可能已经影响不大，因为当前金融市场上，可市场化定价的金融产品在边际上已经占主导。而那些仍处...
2019年04月02日 09:37
房地产税：中国的“李嘉图难题”
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） “……节约者则成为……双重征税的牺牲品”——费雪：《资本与收入》，第266页。 如何在一个债务泡沫上“悬崖式”征收资本资产税，这是一个世界级难题。我们姑且称为“李嘉图难题”。 泡沫可能只有破灭时才能确定存在，我们尚且不去争论。但有意思而又吊诡的是，美股和中房，这两个公认的全球最硬的两大资产泡沫，最近十年都存在一个政府免费发行的宏观看跌期权。美股是美联储看跌期权...
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2019年03月22日 09:44
文 | 赵建（西泽研究院院长、济南大学教授） 当前全球问题主要有两个：一个是自然气候变暖，海洋水平面上升；另一个是全球货币政策气候变暖，货币水位上升。次贷危机十年来，全球央行发行货币翻了至少四倍。海洋水位上升将水淹世界，货币水位上升呢？财富的诺亚方舟在哪里？ 人们本以为，2015年开始，美联储会带领全球央行开始共同治理信用体系污染和货币政策滥用问题。我们也看到了美联储开始加息，停止量化宽松并在2...
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美联储全面转鸽：一切皆如法，如梦幻泡影
文 | 赵建（西泽研究院院长、济南大学教授） 当前全球问题主要有两个：一个是自然气候变暖，海洋水平面上升；另一个是全球货币政策气候变暖，货币水位上升。次贷危机十年来，全球央行发行货币翻了至少四倍。海洋水位上升将水淹世界，货币水位上升呢？财富的诺亚方舟在哪里？ 人们本以为，2015年开始，美联储会带领全球央行开始共同治理信用体系污染和货币政策滥用问题。我们也看到了美联储开始加息，停止量化宽松并在2...
2019年03月21日 09:39
——现象、机理与影响
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 程睿智（西泽研究院特约研究员、某私募基金研究员）
摘要：最近几年，中国宏观经济波动率明显下降，但没有引起理论界和政策层的足够重视。本文针对这一问题，运用微观层面的时滞效应、群体博弈理论和宏观层面的蛛网模型理论，结合中国的经济金融现实，从总供需曲线、经济结构调整和宏观调控政策等方面进行了解释。我们认为最近10年尤其是2012年以来，人口老龄化和投...
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中国经济波动被“熨平”了吗？
——现象、机理与影响
文 | 赵建（西泽研究院院长、教授） 程睿智（西泽研究院特约研究员、某私募基金研究员）
摘要：最近几年，中国宏观经济波动率明显下降，但没有引起理论界和政策层的足够重视。本文针对这一问题，运用微观层面的时滞效应、群体博弈理论和宏观层面的蛛网模型理论，结合中国的经济金融现实，从总供需曲线、经济结构调整和宏观调控政策等方面进行了解释。我们认为最近10年尤其是2012年以来，人口老龄化和投...
2019年03月18日 17:18
股市这波上涨逻辑？研究和思考的目的是为了预测未来？
本期为西泽研究院开通的知识星球“赵建的经济学讲座”本月内容节选。这是一个用经济学、政治学、历史和社会学的多维方法解读中国经济的星球。
一、股市思考集锦
2月27日：股市的天时地利人和已经叠加变好？
赵建：今天龙战于野其血玄黄了。这一波多头打下来，势如破竹飞龙在天。我在一篇文章里写到，中国实体经济的天时地利人和还没好转。但是股市的天时地利人和已经叠加变好： 一，天时，过去叠加的坏...
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2019年03月14日 10:35
摘要：新时代中国经济的主要矛盾要求提高经济发展的包容性，金融发展过程中的结构性矛盾和资源错配要求进一步推进金融深化，两大问题融合在一起的答案便是发展普惠金融。当前中国的普惠金融存在着模式漂移和供给不足等问题，理论层面的研究也相对滞后，需要金融发展理论、金融伦理学、机制设计理论等传统理论的融合。理论概念的界定是前提，普惠金融首先是“金融”，要遵从金融的基本规律，同时在覆盖范围上要“普”，在资金价格上...
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赵建：普惠金融的现实困境与突破思路
摘要：新时代中国经济的主要矛盾要求提高经济发展的包容性，金融发展过程中的结构性矛盾和资源错配要求进一步推进金融深化，两大问题融合在一起的答案便是发展普惠金融。当前中国的普惠金融存在着模式漂移和供给不足等问题，理论层面的研究也相对滞后，需要金融发展理论、金融伦理学、机制设计理论等传统理论的融合。理论概念的界定是前提，普惠金融首先是“金融”，要遵从金融的基本规律，同时在覆盖范围上要“普”，在资金价格上...
2019年03月12日 14:55
消费型社会与高质量发展：从人本主义的角度思考经济增长
文 | 沈聪（西泽研究院特约研究员） 赵建（西泽研究院院长、济南大学校聘教授） 2008年金融危机后，中国的经济增速出现了连续下台阶的现象，长期经济增速已经从两位数回落到6-6.5%的区间内，中等收入陷阱的问题已迫在眉睫。但过去十年由于以投资驱动形成的过剩产能和过高债务问题依然存在，面对新的经济周期压力，投资这把双刃剑可能要重新启用。这不得不引发我们对长期经济增长动能的反思。 有学者认为消费只是增长的...
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2019年03月08日 09:46
看了基本面，收盘去吃面。讲究基本面，输在起跑线。遵从基本面，天天只吃面。忘记基本面，拥抱大阳线。 据说，记忆只有三秒的人很幸福，因为伤疤还没好就可以忘记痛。这个也有心理进化论的依据：遗忘是人类几万年心智进化的结果，为了不一直活在痛苦的过去，否则人的神经会崩溃。 去年我们写过一篇《
什么样的春天才配得上这一年的遍体鳞伤》。出乎意料的是，这一波春天来的比我们想象的都要快，都要温暖。甚至都没有...
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赵建：当资本市场开始嘲笑“基本面”的时候
看了基本面，收盘去吃面。讲究基本面，输在起跑线。遵从基本面，天天只吃面。忘记基本面，拥抱大阳线。 据说，记忆只有三秒的人很幸福，因为伤疤还没好就可以忘记痛。这个也有心理进化论的依据：遗忘是人类几万年心智进化的结果，为了不一直活在痛苦的过去，否则人的神经会崩溃。 去年我们写过一篇《
什么样的春天才配得上这一年的遍体鳞伤》。出乎意料的是，这一波春天来的比我们想象的都要快，都要温暖。甚至都没有...
2019年03月07日 09:38
本文为西泽研究院出品的金融业供给侧改革研究系列。之前已发表系列作品有
《从金融严监管到金融业供给侧改革：政策思路与基本逻辑》。
文 | 赵建（西泽研究院院长） 张鹏（西泽研究院研究员）
摘要：在高层最近的讲话中，重点提到了金融业供给侧改革，这是非常罕见的。究竟怎么改，改成什么样，很多业内人士都在探索。然而，在认清金融供给侧改革路径之前，有个问题我们需要认真回答：发展金融的目的到底是为了什么，仅仅是...
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金融发展与贫富差距：一个日益迫切的社会学和伦理学问题
本文为西泽研究院出品的金融业供给侧改革研究系列。之前已发表系列作品有
《从金融严监管到金融业供给侧改革：政策思路与基本逻辑》。
文 | 赵建（西泽研究院院长） 张鹏（西泽研究院研究员）
摘要：在高层最近的讲话中，重点提到了金融业供给侧改革，这是非常罕见的。究竟怎么改，改成什么样，很多业内人士都在探索。然而，在认清金融供给侧改革路径之前，有个问题我们需要认真回答：发展金融的目的到底是为了什么，仅仅是...
2019年03月06日 09:33
没有卓越的企业家 GDP赢了世界又如何
——国力的竞争就是企业家的竞争 褚时健先生是改革开放中国第一代企业家的代表，也是以后中国各代企业家的精神旗帜。在时代的浪潮和暗流中历尽沧桑，七十岁后上山植树育橙，他的橙园成为王石等第二代，第三代企业家的“朝圣地”。褚先生近日驾鹤西去，留下了一个时代的背影和人生的传奇。本文为赵建院长一年前的旧文，今日重新发布，致敬褚时健先生，致敬中国的企业家。他们，不易。以下为原文。 越来越多的企业家当选...
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2019年02月28日 09:31
从金融严监管到金融业供给侧改革的政策思路与基本逻辑
从金融严监管到金融供给侧改革，这一话语体系的转变意味着什么？意味着从“破”到“立”的过程。 今年股债等大类的研判，恐怕要沿着金融业供给侧改革的主线来展开。防风险攻坚战已经打了三年，硕果累累同时也遍体鳞伤，过去采取的思路主要是破，现在是又破又立的时候了。结合中美贸易战和国内金融产能的局势，开放是金融业的一大主题。在现在这个金融形势下，外资凭什么愿意进来，那就要打扫好屋子再请客，这就是金融业供给侧...
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2019年02月21日 09:45
作者：王耀（
西泽特约研究员
）赵建（
西泽研究院院长
）
摘要：2018年以来，央行频繁降准，但通过市场运行情况来看，货币政策的终端传导并没有进一步打通，资金并没有真正地流入到实体。如何打通目前经济的任督二脉？文中提出一种疏通货币政策传导机制的探究思路：缩短中小企业应收账款账期。
一、货币政策失效的原因 2018年以来央行已降准五次，而每次对应的货币乘数提升均呈现边际减弱，显示稳经济目标...
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疏通货币政策传导机制 缩短中小企业应收账款账期
作者：王耀（
西泽特约研究员
）赵建（
西泽研究院院长
）
摘要：2018年以来，央行频繁降准，但通过市场运行情况来看，货币政策的终端传导并没有进一步打通，资金并没有真正地流入到实体。如何打通目前经济的任督二脉？文中提出一种疏通货币政策传导机制的探究思路：缩短中小企业应收账款账期。
一、货币政策失效的原因 2018年以来央行已降准五次，而每次对应的货币乘数提升均呈现边际减弱，显示稳经济目标...
2019年02月18日 09:41
经济金融形势好转了吗？你所担心的，可能都不会发生？
作者，赵建，西泽研究院院长，教授。本文为西泽研究院内部形势研讨会的讲话整理。
一，从乌云压顶到清风徐来：危机警报解除了吗？ 2018年，尤其是2018年下半年（具体说是10月后），经济学家的末日情绪达到了顶点。我常说10月的最后一周是中国金融历史上值得纪念的一刻：股市2500，汇率7，外储3万亿等几个心理关口指标叠加到了一块。可以说是中国经济金融历史上前所未有的“尖峰”时刻，或者说是千钧一发的系统性危机时刻。不仅...
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2019年02月14日 09:39
银行已死？银行永生
——谈谈百年未有之大变局中的中国银行业 作者赵建，西泽研究院院长，济南大学商学院教授。曾写过银行三部曲《
存款立行，谁来立存款——后利率市场化时代银行生存秘笈之一》《
凛冬已至，还有多少银行人在假装干银行》《
利率市场化——历史的终结与“最后”的银行人》；新银行三部曲之《
凛冬加深，还能继续假装干银行吗？》，本文为新银行三部曲之二。 《流浪地球》最近火了，也有很多争议。即使有再多科学硬伤，但...
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2019年01月31日 17:45
文 | 张鹏（西泽研究院研究员） 赵建（西泽研究院院长、济南大学教授） “利率是一个国家文化水平的反映：一个民族的智力和道德力量越强大，其利率水平越低下”。 ——庞巴维克 2008年，百年一遇的金融危机严重挫伤了世界经济，给世界各国的人民生活带来了巨大冲击。为了应对持续危机引发的恶性循环，以美联储为首的各国央行在危机之后，持续祭出宽松性货币政策：美国联邦基金利率从危机之前的5.25%不断下降，直至最低点...
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危险的暗流——长期低利率之谜
文 | 张鹏（西泽研究院研究员） 赵建（西泽研究院院长、济南大学教授） “利率是一个国家文化水平的反映：一个民族的智力和道德力量越强大，其利率水平越低下”。 ——庞巴维克 2008年，百年一遇的金融危机严重挫伤了世界经济，给世界各国的人民生活带来了巨大冲击。为了应对持续危机引发的恶性循环，以美联储为首的各国央行在危机之后，持续祭出宽松性货币政策：美国联邦基金利率从危机之前的5.25%不断下降，直至最低点...
2019年01月28日 09:32
文明与自省：闲谈国足和A股总搞不好的底层原因
摘要：当前中国出现的种种问题，都可以从农耕文明对海洋文明的不适中寻找深层答案。现代文明本质上是海洋文明。现代足球和金融本质上是海洋文明的，代表着开放、外向、动态、神秘、不稳定、变化、创新、自由、敬畏、契约和自律等。而我们虽然表面上以极快的时间工业化和城市化，但集体潜意识依然处于农耕文明，表征是：封闭、内敛、静态、秩序、超稳定、不变、自给自足、权威主义、实用神学、线性历法、一亩三分地、自给自足、差序...
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2019年01月24日 09:42
文 | 赵建 西泽研究院院长、济南大学教授 2017年，全球似乎还沉浸在走出后危机、迈向新周期的歌舞升平之中，2018年的全球形势却陡然变化。倒不是说这一波回暖行情是重新走向危机的回光返照，但是2018年密集发生的种种事件和金融市场大幅波动，的确让人更加清晰地听到了冰山断裂的声音。于是，此时将2019年置于一个宏大叙事的语境，可能是最近十几年最难苛刻指摘的时候。 对于这一连串事件，高频经济数据的时间序列解析...
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时代的漩涡——发展模式的内外冲突与百年国运的新旧激荡
文 | 赵建 西泽研究院院长、济南大学教授 2017年，全球似乎还沉浸在走出后危机、迈向新周期的歌舞升平之中，2018年的全球形势却陡然变化。倒不是说这一波回暖行情是重新走向危机的回光返照，但是2018年密集发生的种种事件和金融市场大幅波动，的确让人更加清晰地听到了冰山断裂的声音。于是，此时将2019年置于一个宏大叙事的语境，可能是最近十几年最难苛刻指摘的时候。 对于这一连串事件，高频经济数据的时间序列解析...
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赵建
西泽资本（香港）首席经济学家，济南大学商学院教授，西泽金融研究院院长，山东省普惠金融研究院副院长，山东大学特聘硕士导师，中国企业家联合会特约研究员，国家金融与发展实验室银行中心特约研究员，首席经济学家论坛高级研究员；新华社特约分析师、财新、雪球、格隆汇等专栏分析师，新浪财经意见领袖。多篇财经评论文章阅读量超过10w+，在业内引起较大的反响。曾担任青岛银行首席经济学家，平安银行宏观研究中心主任，在美国尼亚加拉大学金融实验室、招商银行总行博士后工作站从事宏观经济和商业银行经营管理研究工作。在《经济研究》、《经济学动态》、《金融研究》、《江海论坛》等国内外学术期刊和会议专刊发表学术论文30余篇，财经评论百余篇。