周期性下坠与结构性救赎——与危机赛跑的“后增长时代”
三季度GDP增速降至6%关口,同时CPI兵临3%城下,汇率7已经失守,赤字率3大概率难以自保,广义货币增速也在8的边缘徘徊,外储3万亿也并不牢固......一切变量似乎都在向新的临界点靠近。我在前面一篇报告《
中国经济的安全边际还有多大》里,已经提示了这种失控的增速风险。粗略的说,当GDP增长率低于社会平均融资成本的时候(还不考虑杠杆率),信贷密集度已经类似黑洞,债务成本正在无情吞噬经济发展的成果。 一切表明,不宜...
三季度GDP增速降至6%关口,同时CPI兵临3%城下,汇率7已经失守,赤字率3大概率难以自保,广义货币增速也在8的边缘徘徊,外储3万亿也并不牢固......一切变量似乎都在向新的临界点靠近。我在前面一篇报告《
中国经济的安全边际还有多大》里,已经提示了这种失控的增速风险。粗略的说,当GDP增长率低于社会平均融资成本的时候(还不考虑杠杆率),信贷密集度已经类似黑洞,债务成本正在无情吞噬经济发展的成果。 一切表明,不宜...
——一场“空中换引擎”的危险游戏
摘要:除了对经济的拉动效应,中国货币、信贷和财政政策的实施,也需要房地产来传导和支撑。房地产的“波粒二重性”体现在需求侧的”消费+投资“双重属性,政策面的“信用+财政”双重属性。然而房地产的过度发展,像一个有害物种一样侵蚀着经济生态,使整个实体经济越来越缺乏“赚钱效应”,最终有可能导致系统性的政策和市场“双失灵”。在经济下行期,中国经济要摆脱房地产依赖症实现高...
使一个国家变成人间地狱的,恰恰是有些人总想试图将其变成天堂。——哈耶克 资本是没有办法才从事物质生产这种倒霉的事情,它也不愿意去从事物质生产,它总希望有更快、更轻松的赚钱手段……——马克思 不管承认不承认,经济学世界正在经历一场轮回。如果凯恩斯主义再次失败,统治经济学的下一位会是谁? 向左还是向右?有两条道路摆在面前。两个犹太人指引的道路:一条是马克思,一条是哈耶克。他们在经...
文 | 赵建(西泽研究院院长、教授) 没有任何悬念,在市场预期已经打满的情况下,美联储乖乖的按时按量降息。唯一一点保持“央行独立性”和鹰派面子的是鲍威尔的讲话。“当前降息并不意味着未来降息,并不意味着启动降息通道”的说法,就像失去节操的人为自己的牌坊做软弱无力的辩解。鹰派的强硬形象,也只能用语言来表达和对冲。 但即使这样,市场也并不买账,用大跌来表达利好出尽和对鲍威尔“狠话”的不满。这又是一...
本文为西泽研究院院长赵建教授在香港中文大学(深圳)“改革开放四十年尖峰对话”活动中,对文一教授演讲的点评发言,有删改。 如果说前工业化时代的国家能力是计划和大一统下的举国体制,工业化时代是新威权主义与激发基层活力的市场体制结合,那么后工业化时代,我们需要什么样的国家能力? 如果说中国的工业革命1.0、2.0需要的是家长制、威权型和忽视个性自由的流水线工厂作业模式,是政府的集中动员和有为而治,那...
——原理、路径与后果
文 | 赵建(西泽研究院院长、教授) 股市从审批制向注册制转型,房市打通一级土地市场与二级住房市场,债市清理一二级市场套利,存贷款管制利率放开并进一步与市场化利率挂钩,信用市场正在打破刚兑,按照资管新规的精神进行表内表外大并轨...... 金融并轨的直接目的是回归“一价定律”,消除套利机会和抑制投机资本。“一价定律”就像等水位线,当体制内外的估值体系并轨的时候,高估值的水位将不...
文 | 赵建(西泽研究院院长) 时间过的飞快,转眼已经半年,半年时间发生了很多事情:中美贸易战一波三折,全球风险资产大起大落,美联储降息卷土重来,仿佛一个轮回的开始,也验证了我们半年前写的《
拐点的临近》。中国经济动态探底悬于一“竖”,恐怕再下一个台阶。从高速度到高质量,是后发展时代一次史诗级的“软着陆”,但前提是风险成功出清,信用周期能够“软着陆”。 从宏观策略来看,在二阶变化的“混沌时刻...
文 | 赵建(西泽研究院院长、教授) “我愿意为你,我愿意为你,我愿意为你,被放逐天际。”——王菲《我愿意》 供给侧改革,是一件很玄的事情,如影随行,无声又无息出没在心底。 但经济维稳,则是一种刚需,看得见,逃不掉,是最实在的人间烟火,柴米油盐。 谁愿意为了很玄的爱情,不顾一切的放弃眼前的苟且? 你不愿意,政府也不愿意: 在经济短期周期性下坠的时候,改革的长期结构性力量就显得像爱...
文 | 赵建(西泽研究院院长) 张鹏(西泽研究院研究员) 利率市场化是一个渐进式过程,利率并轨产生的影响虽然逐渐显现但是导致的后果却是非常巨大。中国式影子银行,便是在双轨制过程中产生的过渡物种。从理想图景来看,利率并轨消除了市场化利率和非市场化利率之间的套利空间,影响了金融机构特别是商业银行的资产配置行为,一些基于利率双轨制的过渡物种比如作为高息揽储工具的银行理财产品将要消失。那么利率真正并轨后,...
文 | 赵建(西泽研究院院长、教授) 数据回暖,央妈开始节制。但国开姨很忙,四处救火,因为一些地方平台违约的狼烟四起。然而,每一次兜底,都给交易员打一针兴奋剂:越烂越买。买城投债是一种信仰,而不是简单投资。 何时是个头?谁绑架了谁?光靠“央妈+国开姨”的基础货币就能拯救“债务藩镇”的一地鸡毛?若如此,总要付出泡沫和通胀的代价。因为你在为一堆有毒资产凭空印钞! 社融超预期增长(环比...