作者：David E.Bloom，哈佛大学人口统计学教授

来源：IMF F&D《Population 2020》发表于2020年3月

编译：王嫄，西泽研究院研究员

人口红利渐衰，隐患毕现；

 本文逻辑：

（1）人口增长

（2）死亡率，生育率和跨国移民

（3）年龄结构的动态演绎

（4）全球老龄化

（5）写在最后

(6000字，7-9分钟）

正文

“人口即命运”（换言之，“人口决定一切”）是一个常被引用的表述。它表明一个国...

赵建，西泽研究院院长、教授

随着几个超级独角兽在A股、港股上市，过去被一直追捧的白马股们却走在隔三差五就崩溃的路上。有人说是蚂蚁集团等这些独角兽的上市杀死了白马。

10.19—10.23当周A股整体呈现震荡下行

然而原因可能并非如此简单，大型独角兽上市带来的资金分流或基金调仓效应固然有，但冲击是否会这么明显？毕竟超配白马股，是假装在A股做价值投资的最典型的姿势之一。因为白马股既有业绩护城河，...

在一篇原本可以理性讨论的关于当前中国金融开放的文章中，人民大学的贾教授质疑人民银行外管局陆局长的专业水平，认为按照其思路中国的金融体系将被美国带入万劫不复，甚至言辞激烈的称陆局长是“里应外合”的“第五纵队”（文章已经因违规而删除）。如果这不是开玩笑的话，那么问题就严重了。

贾教授怀疑陆局长的专业水平，笔者却怀疑贾教授的价值观和出发点。学术讨论无论怎么激烈都可以，但作为一个知名学者竟然给一位国...

赵建，西泽研究院院长、教授

（全文3800字，阅读时间7-9分钟，感谢您的阅读！）

世界动荡不安的局势下，如何以乐观的、积极的态度去应对，这是投资者首先解决的心理建设问题。无论是个人、企业，还是国家，都存在于具体的时空背景之下，没有完美的时代，只有不断变化的局势。每个时代，都充满了各种不确定性，各种变化和动荡，每个时代都是“最好的”，也是“最坏的”。我们有勇气应对这个世界的唯一姿势可能就是：

用智...

文| 西泽研究院特聘高级研究员 邓宇，西泽研究院院长、济南大学教授 赵建

【导语】当资产负债表问题导致私人部门在利率为零的情况下仍保持盈余时，刺激经济的唯一途径就是让政府充当“最后借款人”，实施财政刺激。在这种情况下，任何只会增加放贷机构数量的货币宽松政策，都无法带来经济复苏。

 —Richard Koo（NOMURA）野村证券经济学家

（ 阅读时间约10-15分钟）

【本文核心观点】

1、历次危机表明，在极...

在房地产融资“三条红线”新规引发中国房企打折销售之后不久，以美股、石油、A股等为代表的全球风险资产也相继进入“打折季”，短短三天之内，纳斯达克指数已经下跌10%以上，蒸发了万亿市值。科技龙头股单日跌幅有的超过20%。伴随着全球核心资产美股的下跌，石油、黄金、数字货币也开始进入下跌通道。按照A股跟跌不跟涨的习惯，主板和创业板也在不断的打折。尤其是代表爱国热情和给予摆脱卡脖子技术希望的“中芯国际”已经拦腰斩。...

（ 全文4700字，阅读时间约8-10分钟）

本文根据赵建院长在2020中国国际服务贸易交易会上的主题发言整理。

非常开心，非常荣幸在这么大的平台跟大家分享一下我的思考。

西泽投资注册在伦敦，总部在香港，主要做二级市场的资产管理公司。刚才各位领导和专家分享的都是自己所在单位的案例，是非常实在的一些东西。按照这个路线，我应该分享一下金融科技在二级市场、在资本市场上的应用。实际上我们也确实看到，最近...

理解中国的商业银行尤其是中小银行并不容易。

因为在一个转轨国家，制度性、结构性变量往往成为主导力量。再加上中小银行往往是地方法人银行，因此还要叠加考虑复杂的央地关系——类似欧元区国家的“货币集权、财政分权”，货币由中央银行管控，但地方有一定的财政自主权。一旦中小银行与地方政府产生千丝万缕的联系，往往也会产生一个与欧债类似的债务过度膨胀逻辑：在预算和风险软约束下，产生内在的资产负债表扩张冲动，...

当前的民企和小微企业，面临的已经不是利率高低的问题，而是信贷可得性的问题。做过小微企业金融的人应该都知道，民企和小微对信贷的要求往往“短、急、小”。不像国企和平台，有足够的冗余资金。民企小微的老板们都精打细算，都是自己的钱，都要用在刀刃上，资金链都是紧绷着。这是个常识。

所以，民企小微用的钱都是“救急”甚至“救命”，而不是“救穷”。在这个时候，他们对利率并不敏感———对于都没有资格进入信用市场的...

　　作者：赵建，西泽研究院院长，济南大学教授。本文根据内部讨论会上的发言整理，属于头脑风暴式交流，非严谨的学术讨论。

　　新冠疫情已经肆虐全人类大半年。从全球抗疫效果来看，似乎儒家文明圈较其他文明圈表现都好一些。以中国为代表，日本、韩国、台湾地区、东南亚各国，虽然爆发的较早，但在控制和治理方面，都比欧美西方各国及印度、南美，似乎表现的都比较好一些。

　　要知道，儒家文明圈是人口密集度非常高...

作者：赵建，西泽研究院院长；

　　理想状况下，注册制全面落地后，A股股价重新寻锚定价要分三步：理性化-港股化-美股化，分别对应着：理性回归、价值回归、专业回归。当然这是理想状况，现实可能有很大偏离。

注册制在创业板落地当日，某股民的浮动盈亏变化

　　注册制在打足了多年的预期之后，在科创板进行了一年多的制度实验之后，终于在创业板落地。有人兴奋异常，高呼这是中国资本市场的里程碑事件，...

　　作者：赵建，西泽研究院院长；

　　正文逻辑：

　　一、寻租型、投机型社会是内循环体系的大敌

　　二、内循环的显性风险：短期防房价泡沫，长期防通货膨胀

　　三、通过“技术新基建”和“制度新基建”共同降低社会交易成本

　　（全文约5000字，阅读时间约为8-10分钟，感谢您的阅读和分享！）

　　十几年前看过一篇学术论文，讲的大概意思是为什么越来越多的民营企业选择对外出口而不是面向国内大市场，答案是除...

　　核心观点：

　　内循环的实质是市场边界外延的收缩，这将直接导致：需求塌缩（净出口）和供给断层（产业链），要素的国别歧视及回归，比较优势分工打乱带来的效率损失，进口品短缺（粮食、能源安全问题）和出口品产能过剩（依赖出口的中间品和重工业品）等系列问题。

　　更为重要的是，对外出口的企业大部分是中小微和民企，是市场经济活力最高的市场主体。循环体系内化，伤害的可能不仅是外需，而是市场经济的活力和中小...

　　本文根据内部策略会的发言整理。

　　三年前，通过分析国内外局势和高层官方语境的变化，我们已经开始怀疑“和平与发展”的时代主题，已经逐渐不再成为高层制定战略和政策的主要考量（虽然依然是重要因素）。而今年开始，我们坚定了这个判断，那就是：

　　从过去改革开放以来的“和平与发展”主题，逐渐转变为“冲突和安全”主题。

　　面对国际局势的风云变幻，尤其是中美关系的恶化，斗争思维、底线思维，成为最近几...

　　作者：赵建，西泽研究院院长

　　本文逻辑：

　　一、中国的牛市为何总是不能善终？

　　二、资本市场牛市能否取代房地产牛市，成为后疫情时期中国货币政策的传导渠道

　　三、脆弱的实体经济能否承受新一轮“疯牛”

　　以中国经济当前的元气和结构，还能不能“承受”一次“疯牛”式的蹦极体验，这是需要认真思考的一个严重问题。

　　一切只因为四个字：游资凶猛。

　　联想一下春节过后的一系列事件：从疫情...