财新传媒
2018年08月01日 09:43

当前中国经济处于“离”卦:履错然,敬之无咎

历史上中国最大的外部冲击,来自于上个世纪五十年代末和六十年初的苏联断交,对刚处于起步阶段的中国经济造成了巨大的伤害,进一步加重了本来就严重的大跃进危机。由于种种原因(非常复杂,带有历史偶然性和必然性),苏联突然于1959年开始撤掉在华专家和停止援助项目,这种断层式的“FDI”坍陷对中国来说无疑是猝不及防的致命性打击。当时引发的后果也是致命性的。先是撕毁600多项援助合同,后来又追讨债务。要知道自建国以来中国经济对苏联的依赖度非常高,尤其是一些大型重工业行业。苏联停止援助对中国造成了巨大的损失。
 
这次中美贸易摩擦可能是共和国建国以来第二次大型外部冲击,也是改革开......
阅读全文>>
2018年07月27日 09:39

全球化的黄昏与帝国的背影

——从历史的大逻辑看中美贸易摩擦及未来
摘要:特朗普的当选,代表着美国民主政治的选票分配平等与自由经济体制的收入分配不平等,这一矛盾已经激化到某个阈值。也预示着,中国资本项下的利益让渡已经无法调和经常项下对美国“铁锈地带”的伤害。代表金融资本的建制派在民粹主义面前的突然权力失语,让实用主义商人政治家特朗普出乎意料的登上了帝国的宝座。而制裁和压制中国这个假想敌,成为其统治合法性来源之一。商业逻辑运用到政治手腕中,便是现代的马基雅维利主义。这与其说是美国的内部政治退化,不如说是美国作为现代帝国在全球公共事务中的精致利己主义蜕变。于是未......
阅读全文>>
2018年07月25日 09:39

中国经济学正处在思想启蒙和“文艺复兴”的前夜

目录
1.主流经济学的研究范式是另一种“致命的自负”
2.机械形而上与犬儒主义实际上是同一个指向
3.另一种极端:对特色模式的盲目自信与对普遍规律的傲慢指摘
4.经济学需要与其他学科高度融合,在先验理性的基础上构建研究范式
 
1.主流经济学的研究范式是另一种“致命的自负”
 
中美贸易摩擦不见缓和,债务风险倒逼货币政策,内外形势从未如此严峻。因而时间对于中国经济来说,对于中国经济学研究者来说,也从未像今天如此紧迫和宝贵。就像熟悉的足球赛场,留给中国队的时间不多了。然而,经济学的学术界却依然......
阅读全文>>
2018年07月20日 09:44

央妈财爸互怼背后的经济学真相

当前中国经济金融的一切纠葛,都可以从大的周期背离中找到根源的蛛丝马迹。

的确,当金融周期迟迟在顶部钝化僵持,经济周期的底部却仍然没有探明,贸易战带来的外部冲击又加大了不确定性。这无疑会进一步在这个背离的缺口中激起蒙昧的漩涡。

另一方面,周期的背离会进一步加剧实体经济与金融体系之间的隔阂。当货币和金融资本的空转原罪被去杠杆的利刃......

阅读全文>>
2018年07月06日 14:41

打破改革的悖论更需顶层设计的智慧

编者按:本文系赵建博士2016年6月撰写的一篇文章,从制度动力学的角度探讨改革为何如此举步维艰。当前中国处于前所未有的严峻复杂环境,可以说正在驶入一段经济金融的“三峡险滩”。只有理解制度变迁的内在规律,打破制度惰性和改革的悖论,才能突破制度困境迈向新时代的发展阶段。
5月9日权威人士又现身人民日报问道中国经济,继续强调经济L型增长的长期趋势以及供给侧结构性改革的重要性,实际上也是认识到了改革的这种悖论和风险。改革家的无奈是需要被理解的,打破悖论的途径不仅需要断腕的勇气,更需要顶层设计的智慧,也需要社会共识和信任的重建,建立起最广大的“改革统一战线”
......
阅读全文>>
2018年06月01日 16:34

教师讨薪,债市连爆,万人抢房,行长自杀,透露出什么样的宏观信号?

教师讨薪,债市连爆,万人抢房,行长自杀,透露出什么样的宏观信号?
  如果王尔德说过“生活的戏剧性大于戏剧本身”,那么现在的中国,现实的戏剧性也远远超过标题党本身。
 
  孔子曰,知己,其神乎。见微知著,一叶落而知秋,是宏观研究必备的敏感度和素质。当然更要杜绝反应过度,长期以来存在的“中国崩溃论”实际上没有意义。结局谁都能看透,关键是边际上的明察秋毫。
 
  市场波动是常态,异常信号需要剔除。但是当多个微小、细碎的信号交织在一起的时候,往往会预示着暗流涌动到某个临界点,一场大风暴很可能就要来临。地震无法预测,但发生之前总有一些动物会感到不安。
 
  宏观经......
阅读全文>>
2018年05月28日 09:31

流动性管理办法:提高“存款充足率”或者缩表

对于中国的商业银行来说,巴塞尔协议下国际通用的主要风险缓释手段——资本充足率——似乎还不够,还需要一个与中国银行业经营特征相适应的特色指标:存款充足率。
 
正式版的(以前是试行和修订版)商业银行流动性管理办法出台,长篇累牍的几大段不过是苦口婆心的告诉商业银行流动性很重要很重要很重要,要管好要管好要管好。当然到最后亮出杀手锏——一系列流动性监管指标。
 
从流动性匹配率,流动性覆盖率,到优质流动性充足率等,不过是说明一个道理,资金是有等级的,期限越短这种等级越明显。在一年之内,一般性存款是一等公民,同业资金沦落......
阅读全文>>
2018年05月04日 09:24

出埃及记:资管新政与百万亿金融资产大迁徙

要将你们从埃及的困苦中领出来,往迦南人、赫人、亚摩利人、比利洗人、希未人、耶布斯人的地去,就是到流奶与蜜之地——《旧约》,出埃及记,3章17节。
 
目录
一、原罪与救赎:金融业的冒进、反冒进与社会主义改造
二、危机与决心:金融正确就是政治正确
三、新生与希望:总有配得上这段颠沛流离的诗和远方
 
一、原罪与救赎:金融业的冒进、反冒进与社会主义改造
 
美好生活,是新时代的诗和远方。而决定眼前还能否继续苟且的,则是防风险攻坚战。金融系统性风险——这个足以让国家陷入“......
阅读全文>>
2018年04月24日 09:53

利率市场化——历史的终结与“最后”的银行人

1989年,柏林墙倒塌,一个叫弗朗西斯.福山的学者兴奋的写了一部书,叫《历史的终结与最后的人》,大声歌颂民主制度的完胜。中国的利率市场化经历了近二十年的漫长历程,利差管制的断壁残垣在等待最后一脚。虽然利率市场化的底层资产-金融产权依然不够清晰,但我们也有理由为一个时代的终结和开始做一点记录。最后的人,也是最开端的人。
 
目录
一、悖论:外部环境的市场化与内部经营的管制化
二、解构:中国银行家的三个顽固情结与金融产权的会计难题
三、重塑:利率市场化最终考验的是银行家的要素管理能力
 
刚上任不久的易纲行长在博鳌论坛上......
阅读全文>>
2018年02月26日 09:57

没有卓越的企业家群体,GDP赢了世界又如何

越来越多的企业家当选总统,消费主义大潮下产品背后的企业成为人们膜拜朝圣的对象,互联网平台渗透到生活的方方面面,甚至民营企业发射并创造性的回收大型火箭,企业领袖的讲话像语录一样传播。这些都在指向同一件事实:如果这个时代伟大,那一定是因为企业家的伟大。

目录

一、要理解现代经济,首先必须理解企业家

二、经济体的竞争力,取决于企业家及其生存环境

三、中国的经济发展,依靠的是分配型企业家向生产型企业家的转变

阅读全文>>
2018年02月06日 09:28

为何经济强劲复苏,金融资产却崩盘了?

为何经济强劲复苏,金融资产却崩盘了?
——或许一切才刚刚开始
目录
一、熟悉的味道,陌生的逻辑
二、低甚至负利率温床上畸形膨胀的资产泡沫
三、产业资本崛起与金融资本清算
一、熟悉的味道,陌生的逻辑
 
血洗!崩盘!危机!这两天的全球金融市场,不用标题党都很难。
 
尤其是今天,美国股市几乎崩溃。道琼斯指数曾经一度下跌6%。其他各国的股票市场也相继大跌。资金竞相避险,原来在经济回暖下稳步推升的国债收益率也大幅下调。一切似乎梦回十年前,那个雷曼时刻的恐怖味道。很熟悉,......
阅读全文>>
2018年02月05日 09:53

宏观2018:还有多少供给侧空间,可以置换明斯基时间

宏观2018:还有多少供给侧空间,可以置换明斯基时间

语言在描述一个复杂系统的时候,往往会不自觉的陷入意识流语境。此时给予读者的就不再是线性认知,而是启发和参悟。 

目录

一、供给侧改革vs明斯基时刻:一场时空对决

二、理解中国特色:大国空间对周期时间的置换和钝化

三、2018:复杂结构和高阶信念博弈下,对赌严监管的下一程

&......
阅读全文>>
2018年02月01日 11:37

从灭失价值到重建价值:商业银行的大零售修行之路

一、灭失价值还是创造价值
 
近年来,银行业为了追求财务收益,不断的在同业上加杠杆,小银行想快速做大规模。我认为这不是在创造价值,而是在灭失价值。我做过一项研究,从2013年开始,把银行营业利润背后的驱动因子做了一个简单的拆解,一个是利差,一个是规模。我发现从2013年开始,净息差对利润的贡献基本上是负的,也就是说从2013年以后银行就是靠规模的粗放扩张,来弥补净息差的快速收窄。这就引起金融加杠杆的问题,引起资产负债结构扭曲的问题。一旦利率不再下行,原来的资产负债结构将会被打残,净息差急剧收窄。现在很多小银行净息差已经到了非常危险的地步,我们把资本成本、风险资本、存款准备金、......
阅读全文>>
2018年01月24日 14:58

金融科技的中国之路:发展方向与应用前景

当前,金融科技成为整个金融业与监管层共同关注的热点。背后折射的不仅是对互联网金融“野蛮生长”后的技术觉醒和监管反思,还有中国金融体系下特有的制度内涵。要更加广阔和深远理解中国的金融科技发展之路,必须将第四次技术革命与当前中国的金融市场化、金融深化、金融全球化联系在一起,在技术和制度两个层面上下求索,方能找到其中的演化路径和内在逻辑,从而找到金融科技在中国的发展方向和应用前景。
 
如何理解互联网金融的“中国式”繁荣
 
一个需要注意的现象是,互联网在中国金融体系掀起的热潮,在欧美等发达国家和地区并没有如此明显地出现过。客......
阅读全文>>
2018年01月17日 09:41

凛冬已至 还有多少银行人在假装干银行

  一、利率市场化下,存款立行是个伪命题?
 
  一篇"存款立行"的粗浅随笔,突然火遍了朋友圈。有几个银行的朋友发来截图,说他们行长把文章发到了管理层群里要求集体学习,商量如何打好存款攻坚战。
 
  还有个大学同学专门打来电话,说我是他们行的“人民公敌”。因为这篇文章,总行要求提高支行存款指标。他和几个支行长正一起喝酒商量怎么过来堵我家门口,但好像没人愿意出路费。所以暂时我还算安全。
 
  一声叹息。难道大家只读了标题没读内容吗?看了这篇文章应该放弃存款情结,转而追求客户价值才对啊。标题党时代......
阅读全文>>
2018年01月17日 09:37

闻道智库新年致辞:谁的盛世?如谁所愿?

岁月手起刀落,一年的时间便归尘土。2017,我们又在热闹的微信朋友圈中,假装认真的生活了一年。

阅读全文>>
2018年01月16日 10:18

存款立行,谁来立存款?

后利率市场化时代银行生存秘笈系列之一
  一
  大浪淘沙,潮水褪去的不仅是裸泳人的底裤,还有银行家们的诗和远方。在经历了有钱没处投的一段甜蜜的烦恼后,如今终于又回到了“存款立行”的原点。
 
  笔者早在两年前的一篇文章里提到过,资产荒是一种非平衡的暂时态,负债荒早晚出现。因为资产和负债之间,并不是绝缘,而是相伴相生,相依为命。在货币链的创造上,是资产创造负债,负债支撑资产——资产负债表的阴阳两面而已。
 
  资产荒+负债荒=缩利差或缩表。严监管加速了这一进程。而利率中枢......
阅读全文>>