财新传媒
2021年06月22日 09:44

赵建:疫情危机与大国金融力量

赵建:疫情危机与大国金融力量 去年年初疫情爆发后,中国经济封城封路、停工停产,进入全面抗疫状态,最终取得了举世瞩目的成功。当然,经济也受到较大的影响,付出了较大的成本。去年第一季度GDP增长率大幅下降6.8%,大量的人财物分配到抗疫第一线,为疫情安排的直接财政支出估计已经超过3000亿元。   在疫情爆发后中国经济最困难,下滑最快的时间里,只有两个行业对GDP的贡献为正,一是大信息科技行业(ict),一个是大金融行业。病毒再肆虐,传染性再强,...
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2021年06月16日 16:47

赵建:价值投资已老,能做朋友的只有趋势和周期

赵建:价值投资已老,能做朋友的只有趋势和周期 虽有智慧,不如乘势;虽有镃基,不如待时。   ——《孟子-公孙丑上》   本文目录:   一、符合未来趋势的,才是真正有价值的   二、价值投资衰落的深层根源:财务会计信息的老化和失真   三、数字化、货币化和泡沫化时代价值投资的困境   四、趋势投资:待时乘势,不负韶华   一、符合未来趋势的,才是真正有价值的   “价值投资为王的时代已经过去了,现在是趋势投资的天下”   “做朋...
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2021年06月05日 13:04

放开和鼓励生育之后,会不会很快就会放开限购、鼓励买房?

根据人口住房模型和历史经验,婴儿潮的人口长大成人之后,会形成购房潮。婴儿潮—购房潮会引发巨大的社会经济后果,相对应的国家调控政策则是“计划生育—限购限贷”。   现在生育政策大转向,开始放开三胎并鼓励生育,那么会不会有一天房价大跌,购房政策也要随之转向,从限制买房转变为鼓励买房?这中间的时滞是多久,一个人半生的时间?   最近几个大的政策拐点开始显现,可以说是几十年的政策周期拐点。放开三胎、土地...
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2021年05月25日 14:12

赵建:泡沫之王走下神坛,风险资产将先从金字塔顶消融?

赵建:泡沫之王走下神坛,风险资产将先从金字塔顶消融? 加密数字货币是数字化时代最令人追捧的另类资产。如同每一次货币大脉冲总是让另类资产比如古董、玉石等涨得最疯狂,也跌的最惨烈,这次大疫情形成的货币大脉冲,也会让所有的风险资产大起大落。比特币作为一种波动极大的另类资产,往往也是二阶拐点的信号——因为它对流动性和市场情绪极度敏感。 5月19日晚间,数字货币市场上演“大屠杀”,比特币、以太坊、狗狗币一众加密货币惨遭血洗   从大类资产的金字塔结构来看,最...
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2021年05月19日 11:30

赵建:世界四种典型“债务病”,中国应提前防范

赵建:世界四种典型“债务病”,中国应提前防范 本文根据赵建博士在中国国际金融学会年会2021年青年论坛的主题发言整理。在本次论坛上,中国银行董事长刘连舸,清华大学国家金融研究院院长朱民,国家金融与发展实验室理事长李扬,康奈尔大学教授沃伦•贝利,中国社科院金融研究所副所长张明,西泽研究院院长赵建等依次做主题报告。   本文逻辑:   一、债务型经济的基本原理   二、中美经济大循环与债务大爆发   三、超级泡沫的福利经济学   四、中房美股日债...
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2021年05月18日 14:50

赵建:房地产税——中国的“李嘉图难题”

最近,财政部等中央部门集中讨论房地产税的问题,“房地产税即将征收”又一次成为热门话题。那么房地产税为何这么重要,会不会很快征收,什么时候征收,会产生什么样的经济和社会后果?这些问题都是大家共同关心的问题。本文最初发表于2019年4月,供大家参考。   “……节约者则成为……双重征税的牺牲品”   ——费雪:《资本与收入》,第266页。   如何在一个债务泡沫上“悬崖式”征收资本资产税,这是一个世界级难题...
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2021年05月18日 12:53

赵建:世界将迎来碳、债、人三重“达峰”

赵建:世界将迎来碳、债、人三重“达峰” 人类社会正面临三重大拐点叠加,即碳、债和人同时“达峰”。   大自然对碳排放的容忍能力似乎已到极限,平均气温的升高(极热和极寒),各种极端天气以及各类瘟疫只是几个典型信号。如果说在农业社会,人与自然可以更好的和谐统一,在工业社会就很不一样。这是因为自然生态系统的自我调整,远远慢于人类工业型消费型社会活动的冲击,这个冲击以碳排放为主。试想一下,大自然的进化,生化原料的形成,都是以亿万年为单位,但人类...
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2021年04月25日 11:57

赵建:资本告急——债务型经济的困境与中小银行的生存考验

赵建:资本告急——债务型经济的困境与中小银行的生存考验 在中国,大部分银行从一开始就过度消耗资本,也就是依靠“烧资本”的规模驱动来维系财务指标的增长率。这显然是不合理的。这些银行已经陷入了规模和速度依赖症,一旦资本无法补充,所有的财务指标就将崩塌——这个情形可以做个压力测试。   债务型经济模式下,经济增长的动能从实体的资产端转向了虚拟的负债端。对应的则是“资金过剩、资本告急”的特殊景观。优质资产荒、合格资本荒,将是一个长期问题。   相应的,中国的...
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2021年04月19日 16:03

赵建:如果大通胀是终局——再论货币的生产性和分配性

赵建:如果大通胀是终局——再论货币的生产性和分配性 如果印钞如此廉价,那面对经济衰退和金融市场崩溃,面对任期内的政治压力,政府如何管住这个终极诱惑?而肆无忌惮的印钞,按照MMT的观点,只有严重的通胀才能管住货币的水龙头,那么通胀将是必然的终局。如果大通胀是必然的终局,那么货币的价值贮藏功能就会越来越不可靠,持有可靠的实物资产、金融资产和数字资产,虽然短期内会有阶段性的“债务—紧缩”压力,但长期来看,仍然会远远好于可以“无限供给”的信用货币。在此期间,不...
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2021年04月12日 09:48

赵建:从双循环二元结构理解中国经济当前的走势

赵建:从双循环二元结构理解中国经济当前的走势 过去一年,与大部分人的判断不同的是,中国的外循环出奇的好,寄予厚望的内循环反而低于预期。在这种格局下,中国高层下定决心全面治理房地产泡沫和地方债务。对未来几年中国宏观经济的判断,需要在内外循环的二元结构下进行梳理。这意味着,一旦代表外循环的出口在边际上走弱,以及国际环境出现恶化趋势,六保六稳的压力会重启大基建和房地产。此时,中国经济的动力结构也会发生转换,投资者的资产配置也应该做出相应的调整。  ...
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2021年03月30日 15:46

赵建:美国已经“加息”,新一轮金融海啸的轮廓越来越清晰

赵建:美国已经“加息”,新一轮金融海啸的轮廓越来越清晰 尽管美联储还未行动,但近期部分新兴经济体已开始加息   当前美国金融市场出现了一个罕见的新状况,就是美联储继续宽松,但是金融市场开始自己加息。美国十年国债收益率最高时已经破1.7%,市场一致性预期要超过2%。这在一年前是不敢想象的。要知道大疫情危机后的半年多,大部分时间美十年债收益率徘徊在0.7%以下。短短几个月就飙升100个bp,市场更担心的是速度而非绝对水平,无风险收益率上升的太快,资产价格没法平缓的调整。...
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2021年03月26日 09:39

赵建:后疫情时代的货币经济学——MMT是最终的归属吗?

赵建:后疫情时代的货币经济学——MMT是最终的归属吗? 本文看点:   一场大疫情带来了各国央行前所未有的货币宽松竞赛,或者说史诗级的货币政策实验。货币宽松政策在短时间内成功拯救了这场世纪公共卫生大危机的同时,也开始面临着越来越多的问题,包括不断攀升的通胀压力,持续加剧的市场波动和越来越大的资产泡沫等。要理解这些过去几乎从未遇到过的复杂问题,首先需要从经济学尤其是货币经济学思想库和工具箱里寻找答案。然而就当前的货币经济学思想谱系来看,经典的货币理论似乎...
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2021年03月17日 09:53

赵建:过度的债务和泡沫是诱发生态危机的主因之一

赵建:过度的债务和泡沫是诱发生态危机的主因之一 本文逻辑:   一、频发的生态灾难可能与债务和泡沫造成的持续经济活动过热有关   二、人类的终极三角难题:经济危机、社会危机和生态危机可能无法同时避免   三、谁来解开这个终极的囚徒困境?     一、频发的生态灾难可能与债务和泡沫造成的持续经济活动过热有关   债务狂潮带来的对未来资源的过度消费和投资,泡沫刚性导致的持续经济过热和资源分配扭曲,到最后都是对自然生态资源的过度攫取和消耗。人...
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2021年03月04日 11:27

赵建:金融市场已经“恶性通胀”,印钞者们摧毁了价值投资体系

赵建:金融市场已经“恶性通胀”,印钞者们摧毁了价值投资体系 如果说恶性通胀是一种危机,那么危机已经发生。疯狂的资产泡沫本质上就是金融市场上的“恶性通胀”。有的股票,过去10元能买到1股,现在只能买到0.01股。   从这个角度看金融市场,对泡沫的持久度可能产生不一样的看法。最近市场上喊空的,提出警告的越来越多,但泡沫依旧很坚韧,市场就是这么魔性。要记住一点,解铃还须系铃人。既然泡沫是货币宽松吹起来的,拐点还是要货币来决定。   对美国来说,这一次加杠杆的主体,几...
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2021年02月26日 17:44

压不住的通胀——这次他们终于知道货币不是万能的了

压不住的通胀——这次他们终于知道货币不是万能的了 现在鲍威尔和耶伦可能都一头雾水,为什么放了这么多水,长期国债却仍然大跌,申购倍数创十年新低,越来越多的机构抛售美债——难道有钱还买不到远端国债利率的下行? 还真买不到。这一次,钱终于不是万能的了,货币大放水真的无法解决问题了,因为:   沉睡了十年的一头猛虎终于醒了——通胀。 次贷危机后,美联储搞出来个量化宽松QE,这其实不是个新鲜玩意儿,理论上是“货币主义+后凯恩斯主义”的合成,实践上则是...
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2021年02月26日 12:12

赵建:疯狂的泡沫是金融危机的上半场

赵建:疯狂的泡沫是金融危机的上半场 本文为赵建博士即将出版的《危机经济学通识——这次真的不一样》的节选部分。   可能大家都觉得,现在谈危机是在危言耸听——金融市场无比繁荣,全球风险资产大牛市,比特币已经涨到了天,一切都是欣欣向荣,带有疯狂色彩的欣欣向荣。而此时赚钱的策略也变得简单:一门心思加杠杆做多β。这是一个前所未有的“咆哮的时代”,何来危机之言?   然而过去的历史经验告诉我们,泡沫疯狂的最后时间,是金融投资的“傻瓜操作时间...
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2021年02月26日 07:50

赵建:危机经济学通识——写在音乐停止之前

赵建:危机经济学通识——写在音乐停止之前 本文为赵建博士专著《危机经济学通识:这次真的不一样》的前言节选部分。   微软离破产永远只有18个月。   ——比尔·盖茨   十年来我天天思考的都是失败,对成功视而不见,也没有什么荣誉感、自豪感,而是危机感。也许是这样才存活了十年。   ——任正非《华为的冬天》   伟大的国家和企业都是从大危机中分娩的。真正自信的管理者并不是盲目乐观主义的领导,而是将危机时刻牢记并将危机管理付诸于实践的领导。...
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2021年02月08日 11:50

赵建:数字时代的“散户革命”与全球金融风险的新特征

赵建:数字时代的“散户革命”与全球金融风险的新特征 数字技术对全球金融体系的影响是如此深远,以至于改变了金融市场的风险分布结构和波动的内在机理。看不到这一点,无论是左侧交易还是右侧交易,无论是长期配置还是宏观对冲,都可能产生无法按过去传统框架理解和计量的异像和极端值。   其中之一是,在数字交易系统的支撑下,在数字社交平台的组织下,在数字媒体技术的叙事感召下,原来为一团散沙、相互博傻、被称为韭菜的散户,正在汇流成海、聚沙成塔,成为一种与华尔街金融精...
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2021年02月01日 16:27

赵建:诸神的黄昏——防风险攻坚战与债务型资本的末路

赵建:诸神的黄昏——防风险攻坚战与债务型资本的末路 本文原发表于2019年5月。   最近几天,海航破产,华夏幸福违约,方正、雨润等也风传破产,赖小民执行死刑,防风险攻坚战进入关键时期,债务型资本正面临一次集中式出清。   重新发布此文,依然具有重大的现实意义。   2018年2月23日,银保监会宣布对安邦保险进行接管。事后发现,安邦只用区区10亿元,竟然撬动了一个近两万亿的金融帝国。   2019年5月24日,央行和银保监会宣布“包商银行“发生重大信用风险问题”并...
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2021年02月01日 12:22

赵建:双循环与区域分化时代的银行股投资逻辑

赵建:双循环与区域分化时代的银行股投资逻辑 ——从重庆银行IPO前火热现象说起   本文逻辑:   一、重庆银行IPO前受热捧意味着什么?   二、如何选择一家兼具成长与价值概念的商业银行?   三、投资一家城商行就等于投资一个城市   四、数字化转型能力是商业银行的基础能力   在双循环新格局与区域经济加速分化的背景下,重庆银行IPO前被热捧在资本市场上具有重大而又深刻的意义——投资该行等于投资直辖市重庆,投资于中国西部的成渝双城经济圈,投...
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